诺亚财富发布2016年下半年投资策略报告
海外资产配置正当时 专业筛选基金是关键
歌斐资产CEO殷哲
诺亚财富创始合伙人，执行董事章嘉玉
2016年7月12日，上海——诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富”）发布《诺亚财富2016下半年投资策略报告》，报告分宏观与资产配置、A 股策略、公募基金研究，国内私募股权市场、私募基金研究，固定收益市场、房地产市场研究和海外市场研究等八个板块，在系统梳理2016年上半年经济表现及2016年上半年市场变化的基础上，给出2016年下半年投资策略调整建议。对于海外市场，诺亚财富分析指出，6月底，受英国脱欧影响，全球汇市波动剧烈，人民币也受此影响大幅贬值，海外资产配置更加凸显其重要意义。
货币政策持续分化 新兴经济体增速下滑
诺亚研究认为，2016 年下半年，全球主要经济体复苏放缓、货币政策分化的趋势仍将持续，预测美国最多加息一次；欧洲央行预计维持现有的负利率政策，不排除加码QE 的可能性；日本央行实施负利率收效甚微，可动用的政策手段愈发捉襟见肘，进一步扩大负利率的可能性仍存。
发达经济体的增长或将进一步放缓。具体来看，美国经济复苏趋缓但相对稳定，预计增长率维持在1.7%。欧元区呈现弱复苏，增速或将在1.4%-1.6% 左右。受货币升值等的影响，日本经济复苏仍困难重重，增速将维持在0.5% 的水平。
新兴经济体分化将有可能加剧，其中，亚太新兴经济体整体有望维持高增长，特别是印度；东欧新兴市场将转为正增长；拉美地区继续深陷通胀与衰退并存的困境；中东与非洲地区有望从大宗商品价格的企稳回升中获益。
发达国家重选股 新兴市场重择时
针对2016 年下半年海外资产配置，诺亚财富认为，从地区方面来看，欧美发达国家主要靠选股，新兴市场主要靠择时。
长期而言，从风险、收益和规模三个维度出发考虑海外资产配置的话，以美国、欧洲为代表的发达国家市场无疑是首选。但另一方面，欧美市场也是世界上最富竞争性的资本市场，以各类机构投资者为交易主体，通过发现价格偏差（miss-pricing）获取超额收益的几率远较新兴市场为低。
“欧美股市目前缺乏趋势性投资机会，我们从整体上判断，建议投资者标配。展望2016 年下半年，投资者不宜对贝塔收益有过高的预期，择时不如选股，选股不如选择有选股能力的基金管理人。”诺亚财富首席研究官金海年表示，“低市场风险的海外对冲基金值得关注。”
此外，诺亚研究将对新兴市场的判断由之前的低配调整为标配。从整体来看，新兴市场与发达市场相比，价格偏差带来的投资机会较多。但另一方面，新兴市场的波动性较高，择时的重要性也更高。2013 年至2015 年的3年里，新兴市场整体表现疲弱，展望2016 年下半年，全球货币政策分化有所减轻，美元强势暂告一段落，在油价回暖的带动下，新兴市场的股债表现仍值得期待。
另类投资受到青睐 重点关注并购基金
从资产类别配置来看，诺亚财富建议主要关注市场风险较小的海外对冲基金和具有跨周期、跨行业、跨地区和跨币种特点的海外PE/VC 及房地产。
与欧美二级市场相比，诺亚财富更倾向于建议投资者配置海外另类资产，特别是具有跨周期特点的欧美PE（含VC）、对冲基金以及房地产，借以实现“进可攻，退可守”。“退”指的是市场发生剧烈波动时，跨周期的另类投资可以成为极佳的防守策略；“进”指的是欧美二级市场超预期上行时，除了这几类资产的收益也会随之水涨船高以外，还有可能收获汇兑方面的收益。
（什么鬼？）相关统计数据显示，过去十年，美国市场（待确认？？）除不动产投资基金因受金融危机影响表现略逊色之外，其余所有类型的PE 基金均跑赢标准普尔500指数，其中，并购基金取得了最佳回报。并购基金既是规模最大的PE基金，同时也是十年期回报最高的PE 类别。诺亚财富认为，PE/VC 作为一个大类资产，长期来看对投资组合整体的收益和分散投资都有着难以替代的作用。国内的PE 基金多投资于初创期、成长型企业，退出主要靠IPO，今后需要向上游（VC）和下游（成熟企业重组并购等）拓展。而代表世界主流的欧美PE 基金，更多地把资金投向成熟企业（并购、转型、重组等），这类并购基金与国内的PE 基金可以形成互补，因此，诺亚财富建议投资者可以重点关注海外并购基金。
此外，当前也是介入自然资源类基金的一个好时机。2014 年以来大宗商品、特别是能源价格的下跌引发自然资源类基金收益率下降，但从长期来看，当前的能源价格低位，对应的是较高的预期投资收益率。同时，诺亚财富也提醒投资者，近几年，PE/VC 回报出现分化，管理人的选择变得至关重要。
（注：《诺亚财富2016春夏投资策略》由诺亚财富研究与发展中心执笔，参与人员有：金海年、夏春、张岫、王玲、齐雯、汪波、王映雪、邵妲妃、殷悦焓、曹莹、陈锲、李飞飞、曾轶欣、贾文娟、张珺、黄琳珊、孙一如、刘晓政、李骥远）人员排位待确定
